ETFs im Banne des Öls

Die USA werden in den nächsten fünf Jahren Saudi-Arabien und Russland als weltweit grösste Ölproduzenten ablösen, prophezeit die Internationale Energieagentur. Ermöglichen soll das die Fracking-Technologie, dank der dieUSA riesige Öl- und Gasvorkommen anzapfen können. Vom US-Aufstieg profitieren die zahlreichen Master Limited Partnerships (MLPs) im Energiebereich. Das sind Öl- und Gasinfrastruktur-Betreiber in Form von Kommanditgesellschaften. Ihr grosser Reiz ist, dass sie den Grossteil der Cashflows an die Gesellschafter auszahlen.

Aktuell beträgt die durchschnittliche Ausschüttungsrendite rund 6 Prozent – deutlich weniger als die 9 Prozent, die im Mittel seit 2000 verzeichnet worden sind. Der Rückgang ist die Folge davon, dass die Kurse in den letzten Jahren massiv gestiegen sind und dass entsprechend auch die Bewertungen historisch hoch sind. So hat sich der Branchenindex Alerian MLP in den letzten zehn Jahren mehr als vervierfacht, und über 100 Infrastruktur-MLPs mit einem Börsen- wert von rund 450 Milliarden Dollar sind kotiert.

Für die verschiedenen Alerian-MLP-Indizes brachte die UBS unter der Marke Etracs nicht weniger als fünf ETFs an die US-Börse. Für Schweizer Investoren sind allerdings weder die amerikanischen ETFs noch Direktinvestments in MLPs zu empfehlen, denn die Ausschüttung dieser Kommanditgesellschaften unterliegt hohen US-Steuern. Vermeiden lassen sie sich nur bei Swap-basierten Anlagen. Diesen Weg eröff- net die UBS per strukturiertes Produkt: Im April liess sie an der Schweizer Derivatbörse Scoach ein Indexzertifikat kotieren, das per Swap den Cushing 30 MLP Total Return Index abbildet (ISIN: CH0211695363). Die Credit Suisse folgte im Mai und bot auf denselben Index einen Swap- basierten Fonds an, den Credit Suisse MLP Index Fund (B-Tranche, ausschüttend in Dollar: IE00B8H9WM13). Das Finanzprodukt ist hierzu- lande nicht offiziell zum Vertrieb zugelassen.

Wer statt eines Fonds einen an der Schweizer Börse kotierten ETF vorzieht, musste sich gedulden. Und zwar bis Anfang September, als der britische Anbieter Source einen ETF auf den Morningstar US Energy Infrastructure MLP Index an die Schweizer Börse brachte (thesaurierend IE00B94ZB998, ausschüttend IE00B- 8CJW150). Der zugrunde liegende Index bildet 97 Prozent des MLP-Universums ab und enthält derzeit 41 Mitglieder.

Aber egal ob ETF, Fonds oder Indexzertifikat: Der grosse Reiz von MLPs, dass sie den Gross- teil ihrer Erträge ausschütten, bildet derzeit auch ihr grösstes Risiko. Aufgrund der hohen Dividendenaus- schüttung steht nämlich der Grossteil der Cashflows nicht zur Infrastrukturfinanzierung zur Verfügung.

Dieser muss verstärkt durch Kreditaufnahme er- folgen – und umso sensibler reagieren MLPs auf steigende Zinsen. Daher setzte die Marktspekulation um ein vorzeitiges Ende der US-Tiefzinspolitik die MLPs in den letzten Mona- ten unter Druck. Umge- kehrt vermochten MLPs nicht ausgeprägt vom Syrienkonflikt und von steigenden Ölpreisen zu profitieren. Dies ist so, weil die Anlagevehikel kaum in der preissensitiven Förderung tätig sind, sondern primär in den Bereichen Pipelines und Lagerung. Dort fallen Gebühren an, egal wie hoch der Ölpreis ist. (ua)

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