Apple und die Evolution des IT-Sektors

Die steigenden Aktienkurse erhöhten die Aufmerksamkeit zusätzlich. Zudem ist der Erfolg des Sektors auch der Erfolg von «Apple Inc.», dessen Produkte bei den Konsumentinnen und Konsumenten überaus gut ankommen. Die Verkaufszahlen von iPhones, iPads oder iPods erklommen permanent neue Höhen und mit ihnen stiegen Gewinn und Aktienkurs des Unternehmens. Die Konsequenz: In den letzten zwölf Monaten betrug der Anstieg der Apple-Aktie stolze 80% (Stand: 21. März 2012); seit Jahresbeginn legte sie um satte 50% zu. Damit zog das Indexschwergewicht Apple den gesamten IT-Sektor in die Höhe, der seit Jahresbeginn global um 20% zulegte.

Ende des vergangenen Jahrhunderts lösten innovative Produkte und neue technologische Entwicklungen, die hohe Gewinnerwartungen versprachen, die Dotcom-Blase aus. Diese liess Aktienkurse der Internet- und Soft-/Hardware-Unternehmen rasant in die Höhe schiessen. Die Kurse erreichten zu Beginn des Jahres 2000 ihren Höhepunkt, als ersichtlich wurde, dass die Gewinnerwartungen deutlich zu optimistisch waren. In der Folge brachen nicht nur die Kurse vieler Unternehmen der Branche ein, manche Firmen mussten ihre Geschäftsaktivitäten sogar ganz einstellen. Viele Firmen und ihre Produkte setzten sich aber auch nachhaltig durch und Unternehmen wie amazon.com, Microsoft oder Google sind heute kaum mehr wegzudenken.

Solider als zu Zeiten der Dotcom-Blase

Seit den frühren Jahren der Startups mit hohem Umsatz- und Gewinnwachstum und hohen Bewertungen durchlief der IT-Sektor eine evolutionäre Entwicklung. Heute sind viele Unternehmen in einer Reifephase angekommen. Zwar haben die Wachstumsraten nachgelassen, mit ihnen fielen aber auch die Bewertungen. Viele Unternehmen erwirtschaften nun stabile Erträge und Gewinne. Die Verschuldung ist geringer als in allen übrigen Sektoren und die hohen Cashflows führen dazu, dass immer mehr IT-Firmen Dividenden zahlen.

Apple durchlief eine ähnliche Entwicklung. Das Unternehmen aus Kalifornien ist heute mit einer Marktkapitalisierung von rund USD 560 Milliarden das weltweit am höchsten bewertete Unternehmen und liess inzwischen Microsoft oder Exxon Mobil weit hinter sich. Auch wenn die Apple-Bewertung hoch erscheinen mag, basiert sie im Gegensatz zu den Bewertungen der jüngsten Sektorblase auf realistischeren Gewinnerwartungen und erscheint angesichts der Wachstumsprognosen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 13,7 auf Basis der Konsensschätzungen für 2012 nicht einmal übertrieben hoch. Inwiefern der Erfolg von Apple nachhaltig sein wird, hängt von vielen Faktoren ab. Letztlich basiert eine Unternehmensbewertung vereinfacht ausgedrückt auf (zukünftigen) Gewinnen, die wiederum von Verkaufsmengen und -preisen sowie Margen abhängen. Es sollte aber nicht vergessen werden, dass der Apple-Erfolg zu Lasten seiner Wettbewerber erfolgte. Im Ausmass wie Apple’s iPhone Marktanteile errang, verlor Nokia seine führende Stellung.

Das Wachstum der Branche ist geringer geworden, der Verdrängungswettbewerb härter. Anstehende Produkteinführungen sind für die Branche vielversprechend, die Endnachfrage, insbesondere in den USA und Schwellenländern, bleibt unserer Meinung nach robust, angeregt durch verstärkte Unternehmensinvestitionen und höheren Konsum. Während die Nettoliquidität hoch ist, sind die Wachstumsaussichten gut und die Bewertung ist weiterhin attraktiv. Dies sind die Hauptgründe, warum wir den IT-Sektor weiterhin zu unseren Favoriten zählen.

Disclosures

Amazon.com Inc 1, 2, 3            

Apple Inc. 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7        

ExxonMobil Corp. 1, 2, 3, 6, 7, 8, 9, 10      

Google Inc. 1, 2, 3, 5, 7, 8, 10, 11, 12         

Microsoft Corp. 1, 2, 3, 5, 6, 7, 8, 10, 11    

Nokia 1, 10               

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Carsten Schlufter, Analyst, UBS AG

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