Störfaktoren werfen ihren Schatten voraus

Auf den ersten Blick ergibt sich dabei ein durchaus günstiges Bild: Wir erwarten insgesamt positives, wenn auch eher schwaches Wirtschaftswachstum. Ferner gehen wir davon aus, dass die Inflation niedrig bleibt und die Zentralbanken die Zinsen niedrig halten werden. Eine Rezession über die kommenden drei bis fünf Jahre ist zwar wahrscheinlich, doch dürfte diese verhalten ausfallen.

Doch es gibt mehrere potenzielle Störfaktoren. Allen voran Chinas wirtschaftliche Entwicklung. Wir erwarten eine kontrollierte Verlangsamung des chinesischen Wirtschaftswachstums, diese könnte jedoch holpriger verlaufen als erwartet - insbesondere, wenn der Handelskonflikt weiter eskalieren sollte. Zweiter Störfaktor ist der Populismus: Die Herausforderungen, die sich aus den populistischen Strömungen ergeben, könnten sowohl positive als auch negative Folgen für die Wirtschaft und die Finanzmärkte haben. Nachteilig sind besonders die zunehmenden Hürden beim grenzüberschreitenden Austausch von Waren, Dienstleistungen und Kapital. Langfristig dürfte das nachlassende Bevölkerungswachstum in den grössten Volkswirtschaften weiter zu schwachem Wirtschaftswachstum, niedriger Inflation und zur weltweiten Sparflut beitragen, die die Gleichgewichtszinssätze nach unten drückt. Die wichtigsten Zentralbanken dürften daher ihre Zinsen weiter niedrig oder gar im negativen Bereich halten.

Wichtig ist dabei: Je länger diese Trends anhalten, desto grösser wird ihr disruptives Potenzial. In diesem Umfeld sind unserer Meinung nach Vorsicht, Flexibilität und Liquidität wichtiger als die Jagd nach Rendite.

Andrew Bosomworth: Managing Director, Leiter des deutschen Portfoliomanagements bei PIMCO in München

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