"SMI profitiert vom Wachstum der Firmengewinne"

Was bewegt die Finanzmärkte zurzeit?
Martin Lasance*: Schweizer Aktien verzeichnen im laufenden Jahr ein Minus von rund 7% und liegen damit hinter den Indizes MSCI World, MSCI Europe und S&P 500 zurück. Die unterdurchschnittliche Performance war vor allem auf Aktien der Sektoren Banken, Pharma und Luxusgüter zurückzuführen, die einen Grossteil des Indizes ausmachen, allen voran Credit Suisse und UBS, deren Gewinne unter der Ertragsschwäche im Investment Banking und den hartnäckig niedrigen Renditen leiden. Auch die beiden grossen Pharmatitel und Swatch/Richemont zogen den Index in diesem Jahr nach unten.

Wie wird sich der Schweizer Aktienmarkt kurzfristig entwickeln?
Auf sehr kurze Sicht dürfte der Markt zusammen mit den breiteren europäischen Indizes schwanken, da einige wichtige politische Ereignisse auf der europäischen Agenda stehen. Insbesondere das bevorstehende Verfassungsreferendum in Italien, das wahrscheinlich im November stattfindet, und die US-Wahlen mitsamt den Spekulationen über Medikamentenpreise und Bankenregulierung könnten Auswirkungen auf Titel mit grosser Marktkapitalisierung wie UBS, Credit Suisse oder die Pharmaunternehmen haben.

Wo wird der SMI in zwölf Monaten stehen?
Der Markt wird zurzeit mit einem vorlaufenden Kurs-/Gewinnverhältnis von 17mal und damit über dem fünfjährigen Durchschnitt von 15,1mal gehandelt. Das deutet darauf hin, dass die Bewertungen im Zeitraum eines Jahres kaum eine starke Aufwärtsbewegung erfahren werden. Weil die Unterstützung der Zentralbanken aber noch einige Zeit anhalten dürfte, wird für den SMI dennoch ein Wachstum der Unternehmensgewinne von 11% erwartet. Das würde zusammen mit einer Dividendenrendite von rund 3,5% eine erwartete Gesamtrendite von rund 14,5% ergeben.

Wo sehen Sie Chancen?
Die Bewertung vieler zyklischer Aktien ist niedrig, da die Anleger die Konjunkturentwicklung weiterhin vorsichtig einschätzen, zumal bis zum Jahresende Leitzinserhöhungen der US-Notenbank zu erwarten sind. Angesicht der grossen Zurückhaltung der Marktteilnehmer sehen wir Chancen bei Unternehmen, die ein asymmetrisches Risiko-Rendite-Potenzial aufweisen: begrenztes Abwärtsrisiko und grosses Aufwärtspotenzial, sollte der Zyklus drehen oder die Anleger risikobereiter werden. Ein Beispiel sind Finanzwerte. Vor allem bei Unternehmen mit robusten Bilanzen besteht Potenzial für positive Überraschungen.

Erwarten Sie neue Massnahmen der Zentralbanken?
Nach dem Brexit-Referendum und den erwarteten negativen Folgen für die britische Wirtschaft rechnen wir damit, dass die europäischen Zentralbanken - die Europäische Zentralbank, die Bank of England und die Schweizerische Nationalban - die Leitzinsen weiterhin eher lockern als auf die Bremse treten werden, was die BoE bereits angekündigt hat. Die US-Notenbank hat die angekündigte Leitzinserhöhung zwar mehrmals verschoben, bekennt sich aber weiterhin zum Zinsschritt. Sobald die Konjunkturdaten genügend Stärke zeigen, wird er vollzogen.

Was waren in letzter Zeit die positiven beziehungsweise negativen Überraschungen am Schweizer Markt?
Nach dem Brexit hat der Schweizer Franken viel weniger aufgewertet als erwartet, wobei ein Teil des Drucks durch die SNB gemildert wurde. Dennoch wird die instabile politische Lage in Europa den Franken und folglich die Wettbewerbsfähigkeit des Schweizer Exportmarktes weiter unter Druck setzen und zu weiteren Interventionen am Devisenmarkt führen.

Wie wird sich der Ölpreis entwickeln?
Unsere fundamentale Analyse hat gezeigt, dass der Ölmarkt langsam zu seinem Gleichgewicht zurückfindet, denn Investitions- und Projektkürzungen der meisten Unternehmen schlagen sich endlich in einer geringeren Fördermenge nieder. Das zeigt sich besonders deutlich auf dem Schieferölmarkt der USA, wo die Investitionen nach dem Einbruch der Ölpreise in den letzten beiden Jahren stark gekürzt wurden. Wenn sich die Nachfragesteigerung nicht aufgrund eines globalen Ereignisses massiv ändert, erwarten wir, dass sich der Ölpreis noch etwas erholen wird.

*Martin Lasance ist Country Head und Head of Institutional Sales Schweiz des Vermögensverwalters Fidelity International.